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锦江股份(600754)三季报点评:Q3业绩增长45% 维也纳酒店全面发力

发布时间:2017/11/8 18:06:19 由 深圳市维也纳酒店集团 发布
 

事件:

10 月30 日,锦江股份发布三季报。2017 年前三季度,公司实现营业收入100.3亿元/增长32.9%;实现归属净利润7.1 亿元/增长40.8%;扣非后归属净利润4.9亿元/增长61.5%;实现每股收益0.74 元/增长23.2%。
Q3 实现营业收入37.4 亿元/增长17.6%;归属净利润3.0 亿元/增长44.9%;扣非后归属净利润2.9 亿元/增长44.3%。
评论:
1、四大酒店集团全面发力,铂涛业绩大幅反弹。Q3 公司营业收入增长17.6%,主要是酒店业务收入36.8 亿元/增长18.1%,四大酒店集团收入均有所提升。Q3公司归属净利润增长44.9%,主要是铂涛酒店业绩强势反弹,实现归属上市公司净利润1.0 亿元/增长172%,锦江、维也纳、卢浮分部均大幅增长,分别实现归属上市公司净利润1.2 亿元/0.71 亿元/0.85 亿元,增长24%/36%/43%。
2、铂涛经营数据强势增长,锦江、维也纳、卢浮表现出色。第三季度,酒店业务实现合并营业收入36.8 亿元/增长18.1%,包括大陆境内营业收入25.9 亿元/增长18.9%,以及境外营业收入10.9 亿元/增长16.2%。其中境内首次加盟费收入1.3 亿元/增长131%;持续加盟费收入2.8 亿元/增长28.6%;中央订房渠道费1,685 万元,同比下降7.5%,主要因设立Wehotel 预定平台,相关预定服务转入参股公司。Q3 净增加酒店206 家(直营减少10 家,加盟增加216 家),其中锦江系24 家,铂涛系103 家,维也纳系74 家,卢浮5 家,铂涛和维也纳扩张较快,前三季度共计净增加635 家,全年有望超过年开业计划700 家。
1)锦江系:Q3 锦江系酒店入住率/平均房价/RevPAR 分别增长3.1pct/3.4%/7.3%,较上半年增速加快(上半年实际RevPAR 增长4%左右)。从子公司数据看,锦江原有酒店业务利润贡献增加2293 万元,其中新成立的亚洲卢浮公司因门店改造和开业筹备发生较多支出,影响当期业绩。截止6 月底,锦江系酒店开业总数1206 家,已签约1432 家,中端品牌“锦江都城”开业56家。
2)铂涛系:Q3 铂涛集团实现营收11.1 亿元/增长18.2%,净利润1.25 亿元/增长172%,业绩大幅增长。Q3 铂涛系酒店入住率/平均房价/RevPAR 分别增长-1.7pct/12.4%/10.2%,中端品牌麗枫和喆啡的RevPAR 增长在两位数,七天酒店RevPAR 增速预计在5-6%,较Q2 大幅提升4%,经济型复苏和中端扩张同时发力。截止6 月底,铂涛系酒店开业总数3361 家,已签约4721 家,中端品牌麗枫和喆啡共开业341 家。
3)维也纳:Q3 维也纳酒店实现营收6.0 亿元/增长33.7%,净利润8866 万元/增长36%,享受中端酒店市场带来的高增长。Q3 维也纳酒店入住率/平均房价/RevPAR 分别增长2.8pct/0.8%/3.9%,开业较快的情况下,仍保持经营业绩稳健。截止6 月底,维也纳开业总数655 家,为中端酒店数量多的品牌,待开业787 家,未来有望持续扩张。
4)卢浮系:Q3卢浮集团实现营收10.8亿元/增长15.2%,净利润8484万元/增长42.5%,主要是去年同期受恐怖袭击影响,而今年法国经济、旅游环境双双回暖。Q3 卢浮系酒店入住率/平均房价/RevPAR 分别增长8.6pct/-2.3%/11.8%。截止6 月底,卢浮系酒店开业总数1281 家,已签约1356 家。
3、食品餐饮业务表现平稳,肯德基贡献主要增量。Q3 食品及餐饮业务实现合并营业收入6521 万元/下降4.9%,归属净利润约0.32 亿元/增长22%,主要是上海肯德基投资收益较同期增加约600 万元,而参股的杭州、无锡、苏州肯德基采用成本法核算,Q3 暂不体现业绩。此外,锦江国际餐饮业务调整小有成效,Q3 减亏215 万元。
4、锦江收购铂涛剩余股份,提升控制权,增厚全年业绩。10 月20 日,锦江股份公告,拟12.05 亿元现金收购控股子公司Keystone(铂涛集团)少数股东Prototal EnterprisesLimited(实际控制人何伯权)持有的Keystone12%的股权。本次交易完成后,公司对铂涛集团的持股比例由81%上升至93%,剩余股份仍由其创始人郑南雁持有,由于何伯权作为投资人并不参与铂涛的经营管理,因此股权变动对铂涛影响并不大,且有利于公司组织架构、业务划分的清晰化。我们预计,今年铂涛有望实现净利润3 亿元左右,此次收购完成后,将增加锦江2017 年归属净利润3600 万元左右,增厚约4%。
5、投资建议:锦江Q3 业绩大幅改善,开业速度持续超预期。锦江是酒店数多的国内连锁酒店集团,在中档市场的布局居行业,但在业绩和市值上远远落后于华住,目前公司通过WeHotel 开始品牌整合和渠道贯通,有望提升销售能力和经营效率,未来在业绩释放、市值成长等方面都有改善空间。预计 17-19 年每股收益为0.99/1.23/1.59 元,对应 PE 为30x/24x/18x,维持“强烈推荐-A”评级。
6、风险因素:宏观经济风险;汇率波动;并购整合不达预期

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